ИСТИНА

Основным параметром жизнеспособности проекта горнодобывающих предприятий является потенциальная выручка от реализации произведенной продукции. Она должна как минимум покрыть как первоначальные инвестиции, в большинстве случаев весьма значительные, так и расходы на поддержание и развитие производства. Для достижения экономической рентабельности проекта необходимым условием является превышение дохода предприятия над его расходами (вкладываемыми в него средствами). Доходы и расходы предприятия подвержены влиянию большого количества факторов, влияющие на экономику проекта в целом как положительно, так и отрицательно. На расходы влияют такие параметры, как выбор определенных технологических схем переработки добываемого сырья, степень развития инфраструктурной обстановки, налогообложение в стране, социальные выплаты и природоохранные мероприятия. Как правило, влияние внешних экономических трендов на эти параметры минимально. Напротив, на доходы предприятия значительное влияние оказывает ситуация на рынке сбыта, поскольку имеет место прямая зависимость выручки от количественных и качественных параметров выпускаемой продукции и рыночных цен на неё. Рынок – это весьма динамичная система, которая подвержена влиянию как сугубо экономических и производственных факторов, так и политических, которые могут вызвать значительные колебания цен, и предугадать реальную стоимость продукции практически невозможно. Поэтому при финансово-экономическом анализе проектов освоения месторождений расчетные цены на товарную продукцию будущего предприятия выбираются с учётом текущей рыночной ситуации, а также опираясь на ценовые прогнозы авторитетных консалтинговых агентств (Bloomberg, Thompson Reuters, Morgan Stanley и проч.). Для того, чтобы понять степень влияния, проводят так называемый анализ экономической устойчивости предприятия, выраженной в чувствительности дохода к изменениям экономических и финансовых показателей. Среди этих показателей, помимо рыночной цены, фигурируют также капитальные затраты, эксплуатационные расходы, содержание полезного компонента в руде, обменный курс местной валюты к американскому доллару и некоторые другие. В докладе рассмотрены проекты освоения месторождений никеля, расположенные в основных добывающих регионах, таких как Россия, Канада, Австралия, Филиппины, а также в развивающихся, таких как США, Танзания, Папуа-Новая Гвинея и др. Исследуемые объекты отличны друг от друга по основным геологическим параметрам. Рассмотрены проекты освоения двух основных геолого-промышленных типов (ГПТ) никелевых месторождений – сульфидных медно-никелевых и латеритных месторождений, различных по масштабу оруденения и качеству руд. В соответствии с ГПТ предполагаются различные технологические схемы переработки добываемой руды и типы выпускаемой товарной продукции. Кроме того, объекты расположены в различных физико-географических и инфраструктурных обстановках, а также различаются стадией освоения. Поэтому для оценки устойчивости проекта рассчитывается несколько вариантов чистого дисконтированного дохода (ЧДД), учитывающих изменения базовых значений как финансово-экономических, так и производственных параметров: ставка дисконтирования, цены на товарную продукцию, размер начальных инвестиций, величина эксплуатационных затрат, мощность рудника, коэффициент извлечения металлов, содержание полезных компонентов в рудах. Наиболее существенное влияние на ЧДД оказывают цены на никель, а также курс национальной валюты. Для проектов по разработке латеритных руд значительное влияние на показатели также имеют изменения содержаний никеля в руде. ЧДД у проектов по разработке сульфидных руд в основном зависит от цен на металлы и коэффициента извлечения металлов при переработке. Повышение капитальных и эксплуатационных затрат приводит к уменьшению величин дохода, причем повышение эксплуатационных затрат более существенно и может привести к снижению значения ЧДД до нуля. Рассмотренные проекты по уровню базовой цены (то есть ожидаемой рыночной цены на момент ввода проекта в эксплуатацию) делятся условно на три группы: с завышенной ценой при условии оптимистичного развития рынка; с ценами в пределах трёхлетних колебаний рыночной стоимости; с заниженными ценами, которые на момент рассмотрения проекта были ниже рыночных. Выбор базовой цены во многом определяется текущей рыночной ситуацией. Большинство проектов датируются 2011-2013 гг., когда на рынке никеля преобладали оптимистичные прогнозы по тенденциям развития стоимости тонны металла. Для таких характерны базовые цены в диапазоне от 19 до 24,7 тыс.$/т. Для более поздних проектов базовые цены ниже и колеблются в диапазоне от 14,3 до 18,7 тыс.$/т. При проведении анализа экономической устойчивости рассматривается изменение базовых цен на +/- 30%. Наиболее устойчивыми оказываются проекты с нижней границей диапазона значений ЧДД существенно выше нулевого значения. Для некоторых проектов, рассмотренных в докладе, при понижении цен ЧДД сократится до нуля или станет отрицательным. Наибольшими значениями показателя ЧДД характеризуются проекты с малыми значениями начальных капиталовложений (предполагающие только ведение добычи руды без ее последующего обогащения). Наименьшие показатели – у проектов с начальными капитальными вложениями, значительно превышающими предполагаемый дисконтированный доход. Но, несмотря на это, такие проекты собираются развивать, поскольку они, могут быть нацелены, например, на наращивание мощностей действующего перерабатывающего завода, расположенного рядом. Из чего следует, что такие проекты, в любом случае, будут рентабельны, особенно – в случае повышения цен на никель. Следует также обратить внимание, что для проектов разработки латеритных месторождений в четырёх случаях из шести соотношение превышает единицу. Однако, с начала 2014 г. наблюдается значительное понижение рыночной стоимости тонны никеля: средняя цена за ноябрь 2015 г. составила 9232,1 $, хотя в мае 2014 г. была 19439,7 $, то есть стоимость тонны сократилась более чем в 2 раза. Уровень цен опустился до кризисного 2008 г., когда стоимость тонны металла в декабре 2008 г. составляла 9686,4 $, и продолжил снижение. При сохранении текущей рыночной ситуации практически все рассматриваемые проекты оказываются в группе с завышенной базовой ценой, даже при учёте 30-процентных колебаний. Около четверти рассмотренных проектов на момент ухудшения рыночной ситуации находились на стадии строительства. Среди них только по проекту освоения месторождения Нова (Nova) в Австралии произвели пересчёт экономических показателей проекта с учётом ценовых колебаний. Новая базовая цена была принята в 14 тыс.$/т, при этом также рассмотрена минимальная цена, с которой данный проект остаётся рентабельным – это 10,8 тыс.$/т. Ввод предприятия в строй намечен на 2017 г. По остальным проектам компании продолжили подготовку к освоению без пересмотра экономических показателей при текущей рыночной ситуации. Возможно, при сохранении неблагоприятного состояния рынка, решение о сроках ввода в эксплуатацию будет отложено до его улучшения, с последующим пересмотром финансово-экономической оценки.