ИСТИНА

В условиях режима инфляционного таргетирования решения в области денежно-кредитной политики оказывают влияние на экономику через финансовый сектор. Изменение ключевой ставки процента транслируется в изменение процентных ставок на всех сегментах финансового рынка и по каналам трансмиссионного механизма монетарной политики оказывает влияние на макроэкономические показатели. Как показывают эмпирические исследования, в странах-экспортерах ресурсов в силу действия комплекса факторов финансовый сектор может быть недостаточно развитым, снижая эффективность денежно-кредитной политики. В связи с этим актуальным представляется исследование роли финансового сектора в эффективности денежно-кредитной политики стран-экспортеров сырья, таргетирующих инфляцию. Обзор исследований, посвященных анализу денежно-кредитной политики в странах-экспортерах сырья показал, что оптимальным с точки зрения задачи минимизации функции потерь центрального банка, а также максимизации эффектов для благосостояния домашних хозяйств для монетарных властей ресурсной экономики является выбор политики инфляционного таргетирования, учитывающей в рамках монетарной правила не только разрыв выпуска и отклонение инфляции от цели, но и переменную, характеризующую кредитный цикл. Это обусловлено подверженностью ресурсных экономик связи между циклами на товарных и финансовых рынках, приводящей к росту рисков для финансовой стабильности. Помимо этого, страны-экспортеры сырья, как правило, придерживаются гибкого режима инфляционного таргетирования, предполагающего учет валютного курса в рамках монетарного правила. Так, ослабление национальной валюты и связанные с ним инфляционные риски могут приводить к ужесточению денежно-кредитной политики. Результаты обзора моделей выбора оптимальной денежно-кредитной политики также указывают на необходимость дополнения мер монетарной политики мерами макропруденциальной политики, а также функционированием бюджетного правила, снижающего степень процикличности бюджетно-налоговой политики в странах-экспортерах сырья.